澳洲海滩办婚礼| 精神错乱| 腼腆小男生化身综艺咖| 正式定名| 司马燕生前最后影像| 三太| 孙燕姿自曝怀孕9月胖12斤| 韩星Rain确定10月参军| 翁婿| 周柏豪成港首卖卫生巾广告男星| 来世再相遇(图)| 66岁潘迎紫穿镂空装受访(图)| 娘娘出门没带绳子啊| 获延期放映一个月| 新作被批低幼化严重| 创意很惊喜| 曹格曝姐姐拜托半年求剪短发| 丁子峻打造商战型男| 挺6月孕肚幸福披嫁衣(图)| 李丽珍穿人字拖逛街|
我已授权

注册

失败之书

2018-09-19 07:59:35 和讯网  海通证券高上
商品新高股指新低——市场背离的背后
据不完全统计,通过使用该研究成果,已节省各类投资和费用超过16.45亿元。

  核心结论:商品再创新高,股指再度探底,两市背离严重。8月17日,Wind商品指数再次创出本轮牛市行情的新高1220点,一举突破了2017年9月以来的盘整行情。2015年底,美国开始退出QE,中央经济工作会议首次提出“去产能”政策,大量资金在615股市异常波动后进入商品期货市场,引发了商品牛市,Wind商品指数过去2年以来涨幅高达57.8%,行情依然处于上升通道中。与此同时,今年上证综指创下2665.59的新低,截至8月17日,今年上证综指已累计下跌19.30%。股市存量博弈,以致上涨形成筹码松动,下跌市场多杀多,投资者情绪受挫。股市进一步走弱的可能性依然存在,预计下半年继续探底筑底。回顾过去18年,股市与商品形成了三轮“商品先行股市后行”的规律,但目前两市背离仍在加剧。

  历史上看,2004年4月开始的18个月中,股指与商品也出现了严重背离,为此,商品走强带动股市的概率逐渐加大,投资者需要保  持耐心。

  内外环境助推,国内大宗商品再创新高。

  钢:基差收窄,大基建助力,秋季旺季即将到来。

  :短期受压,长期受益欧美印经济增长。

  :供应宽松制约价格上行。原油:需求不足,后续空间存疑。

  总体来看,黑色板块受环保限产降低供应、基建发力提升需求,有色板块受美国、欧洲、印度经济向好影响,能化板块受原油消费影响,农产品(000061,股吧)受贸易战和天气原因影响,且人民币贬值,未来通胀压力依然较大,我们预计,下半年大宗商品走势或维持强劲,从上游助推股市加快筑底进程。股指新低之后预计继续探底筑底。

  受7月各项主要经济数据不及预期影响,上证综指上周表现较弱,周跌4.52%,8月17日(期指交割日)临近收盘时再次跌破前低,下探至2665.59点。股指期货净空单方面,上周IF净空单在5000手左右维持高位震荡,IH净空单于8月15日大幅增加至2311手,IC净空单维持在500手左右。从股指期货来看,市场对大盘仍较悲观,上证50期指做空压力急剧提升。

  配置方面,商品与股市的背离,以及机构周期股低配的现状,可能会增加机构未来对相应板块的回归配置,从上游利好股市,考虑到深成指与创业板已先期击穿2638点时的低点,预计上证综指或将继续探底。如果没有救市资金入场或针对性救市政策出台,市场有可能进一步创新低。

  商品新高股指新低——市场背离的背后

  1.背离加剧:大宗再创新高,股指再度探底

  商品再创新高,股指再度探底,两市背离严重。8月17日Wind商品指数再次创出本轮牛市行情的新高1220点,一举突破了2017年9月以来的盘整行情。2015年底,美国开始退出QE,中央经济工作会议首次提出“去产能”政策,大量资金在615股市异常波动后进入商品期货市场,引发了商品牛市,Wind商品指数2年以来涨幅高达57.8%,行情依然处于上升通道中。与此同时,今年上证综指创下2665.59(8月17日)的新低,截至8月17日,今年上证综指已累计下跌19.30%。股市存量博弈,以致上涨存量筹码松动,下跌市场信心受挫。股市进一步走弱的可能性依然存在,预计下半年继续探底筑底。回顾过去18年,股市与商品形成了三轮“商品先行股市后行”的规律,但目前两市背离仍在加剧。历史上看,2004年4月开始的18个月中,股指与商品也出现了严重背离,为此,商品走强带动股市的概率逐渐加大,投资者需要保持耐心。

2. 2
商品新高股指新低——市场背离的背后
商品新高股指新低——市场背离的背后
商品新高股指新低——市场背离的背后
2. 2
年期国债期货挂牌上市

  8月17日上午,2年期国债期货在中国金融期货交易所成功挂牌上市,标志着我国已基本形成覆盖短中长期的国债期货产品体系。中国证监会副主席方星海与上海市副市长吴清出席了当日的上市仪式。从监管部门在上市仪式上发言来看,国债期货衍生品还将进一步壮大,国债期权、30年期国债期货等新产品将加快研究推出。

  方星海在致辞中表示,下一步工作,一是积极推进商业银行和保险公司参与国债期货市场,进一步优化交易者结构,促进国债期货功能更好发挥;二是加快研究推出国债期权、30年期国债期货等新产品,完善产品体系;三是推动国债期货对境外投资者开放,改善我国债券市场国际化的软环境;四是完善国债期货交易机制,降低交易成本,增加抵押品种类,提高风险管理效率。

  在金融开放的大背景下,国家积极推动商业银行、保险公司及QFII、RQFII等境外机构参与境内债券市场,中金所此时丰富产品体系推动2年期国债期货上市,可以增强国际机构对我国债券市场的信心,吸引外资流入,稳定外汇市场波动,对整个金融市场的弹性、韧性都有很大作用。

  2年期国债期货的上市为投资机构增加了套保和套利的机会。而由于银行、保险等主要持债机构尚未被准入国债期货,所以品种在整体成交量、持仓量上还有很大空间和广阔的发展前景,主力机构的引入也将会使品种更加走向成熟。

  3. 7月商品住宅销售价格增速上升

  8月15日,统计局发布了2018年7月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况统计数据。70城房价同比增速升至6.6%,环比增速微升至1.2%,尤其是二三线城市涨幅较大,主要缘于“抢人”政策和前期棚改货币化安置。

  7月份,各地继续坚持因城施策,调控措施陆续加码,努力促进供求平衡,进一步促进房地产市场健康发展。环比来看, 4个一线城市新建商品住宅销售价格上涨0.2%,涨幅比上月回落0.4%,其中上海价格下降,北京、广州和深圳价格分别上涨0.2%、0.6%、0.5%;31个二线城市新建商品住宅销售价格上涨1.1%,涨幅比上月回落0.1%;35个三线城市新建商品住宅销售价格上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.8%;一线、二线、三线城市二手住宅销售价格分别上涨0.2%、1.0%和1.1%。

  从同比看,70个大中城市中,一线城市新建商品住宅销售价格上涨0.2%,上月为持平;二手住宅销售价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4%。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨7.3%和5.5%,涨幅比上月分别扩大1.0和0.9个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格分别上涨6.7%和5.1%,涨幅比上月分别扩大0.7和0.8个百分点。

  4. 7月经济数据不及预期

  8月14日,统计局公布了7月主要经济数据,除房地产投资外,均不及市场预期。

  工业低位持平。7月工业增加值同比增速6%,较6月低位持平,不及市场预期的6.34%。工业生产低迷,也得到中微观数据的印证。一是中观各工业子行业增速涨跌互现,汽车大幅回落,是主要拖累,铁路船舶航空、医药也明显下滑,电子不仅增速领跑,涨幅也较显著。二是微观发电量增速继续下滑,各工业品产量增速涨跌互现,尤其汽车产量增速大跌转负。如果说6月工业增速回落还有高基数效应的影响,那么7月工业增速依旧低迷,则是对经济回落的再次确认。

  基建拖累投资。1-7月投资增速继续下滑至5.5%,其中7月增速3%,创17年以来新低。三大类投资中,制造业投资缓慢复苏,1-7月增速回升至7.3%。去年工业利润大幅改善,对今年制造业投资形成提振,但企业融资偏弱,以及盈利改善集中在产能扩张受限的上游行业,使得今年以来制造业投资回升力度较弱。基建投资仍是主要拖累,1-7月新、旧口径下基建投资增速分别降至5.7%和1.8%。今年以来,受基数较高、地方政府清理规范PPP项目影响,基建投资增速持续下滑,但下半年积极财政或将加码,基建投资有望企稳回升,并成为稳增长的重要抓手。房地产投资仍处高位,1-7月房地产投资增速10.2%,其中7月增速13%,创17年以来新高。今年以来房地产投资保持高增长,成为投资的中流砥柱,但主要归功于土地购置费高增长,随着下半年土地购置费增速回落,预计地产投资增速将高位下滑。

  消费仍较低迷。7月社消、限额以上零售增速8.8%、5.7%,均较6月回落,而社消实际增速则创下6.5%的历史新低。分品类看,必需消费高位回落,7月食品、服装、日用品零售增速均较6月下滑。可选消费涨少跌多,7月汽车零售降幅略收窄,石油及制品增速再创新高,地产相关的家电、家具、建材增速均下滑。今年以来,消费格局分化,1-7月必需消费增速9.8%,略好于17年,但同期汽车和地产相关消费增速全线下滑。消费整体探底、必需消费不降反升、可选消费加速下滑,根源在于居民加杠杆购房透支购买力,挤出可选消费。

  地产销售回升。受益于去年同期基数较低,以及上半年棚改货币化支撑,7月全国地产销量增速继续上升至9.9%。而销售回款改善令房企到位资金增速创年内新高,进而带动7月土地购置、新开工面积增速双双回升。但三方面因素或令下半年地产销售面临下行压力:一是7月底政治局会议表态“坚决遏制房价上涨”,目前各地楼市调控只紧不松;二是7月新增PSL投放明显放缓,今年以来全国地产待售面积降幅收窄,去库存压力上升;三是房贷利率再创新高,而历史经验表明房贷利率和地产销量增速负相关。

  总体来看,7月经济继续走弱,生产端工业增速低位持平,需求端出口维持平稳,但投资、消费继续下滑,经济下行拐点进一步确认。过去两年居民加杠杆买房带动地产投资高增,但居民举债难以持续,而下半年地产投资仍面临下行风险。居民收入增速下滑叠加财富效应减弱,使得今年消费增速持续下滑。基建投资增速拐头向下是导致今年投资走弱的主因,7月底国常会、政治局会议表态托底基建,财政部发布意见,加快专项债券发行进度,均指向下半年基建投资有望反弹,并成为稳增长的重要抓手。

  5. A股纳入MSCI权重翻倍

  8月14日,国际知名指数编制公司MSCI宣布,将实施纳入A股的第二步,把现有A股的纳入因子从2.5%提高至5%。另外,还有10只A股个股将以5%的纳入因子新加入,使得纳入MSCI的A股增加至236只,合计占MSCI新兴市场指数权重的0.75%,这与该公司在2017年6月公布的相关指数纳A方案大致吻合。

  MSCI 是美国著名的指数编制公司,目前是全球影响力最大的指数提供商之一,超过 90%的美国和亚洲机构投资者的国际投资部分是以 MSCI 系列指数为基准的,是全球投资组合经理中最多采用的投资标,也是许多全球性的被动型基金追踪的对象。

  此前,2018-09-19,MSCI宣布,从2018年6月开始,将基于5%的纳入因子,分两步把中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数:第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施;第二步在2018年8月季度指数评审时实施。同时,MSCI公布了季度的指数检讨结果,上述调整将于8月31日收盘后正式生效。

  6.期货市场运行分析

  6.1大宗商品突破一年盘整再创新高

  国内方面,上周沪深300股指期货下跌5.73%,上证50股指期货下跌5.22%,中证500股指期货下跌5.48%,10年期国债期货下跌0.94%。8月14日,统计局公布的7月主要经济数据,除房地产投资外,均不及市场预期,经济继续走弱。

  Wind商品指数周涨3.82%,再次创出本轮牛市行情的新高1220点,一举突破了2017年9月以来的盘整行情。截止8月17日收盘,Wind商品指数已连续四周保持1%以上的涨幅,累计上涨12.07%。上周,有色板块普遍下跌,沪铜周跌3.83%,沪铝周跌1.47%,沪周跌7.54%,沪周跌3.51%,沪镍周跌2.80%;黑色系方面,焦炭焦煤走势较强,其中,螺纹钢周涨2.40%,热卷周涨2.16%,焦炭周涨11.09%,焦煤周涨4.41%,铁矿周跌0.39%。能化板块,原油周跌1.90%,PTA周涨6.63%。农产品中的苹果表现强势,周涨7.07%,豆粕周跌1.68%,棕榈油周跌0.97%。

  总体来看,黑色板块受环保限产降低供应、基建发力提升需求,有色板块受美国、欧洲、印度经济向好影响,能化板块受原油消费影响,农产品受贸易战和天气原因影响,且人民币贬值,未来通胀压力依然较大,我们预计,下半年大宗商品走势或维持强劲,从上游助推股市加快筑底进程。

  国际方面,美国三大指数涨跌不一,纳斯达克指数保持高位震荡,周跌0.29%,标普500周涨0.59%,道琼斯指数周涨1.41%。CRB指数周跌1.56%,美元指数周跌0.21%至96.1221,近期美元保持强势,国际大宗商品价格承压。

6.2
商品新高股指新低——市场背离的背后
6.2
基本面分析

  6.2.1钢:基差收窄,大基建助力,秋季旺季即将到来

上周,螺纹钢主力合约突破4300元/吨的整数关口,再度创下新高4370元/吨,截止8月17日收盘,螺纹钢主力合约已连续七周保持上涨。
商品新高股指新低——市场背离的背后
  上周,螺纹钢主力合约突破4300元/吨的整数关口,再度创下新高4370元/吨,截止8月17日收盘,螺纹钢主力合约已连续七周保持上涨。

  供给端:环保限产后螺纹钢带动粗钢产量有所回落,继唐山等重点城市限产趋严,全国高炉开工率及产能利用率环比继续下滑。截止8月17日,全国高炉开工率保持66.16%,剔除淘汰产能的高炉产能利用率环比下滑0.7个百分点至82.04%;7月下旬,国内粗钢日均产量环比下降2.16%至243.64万吨。环保限产的实际影响逐渐在蓝天保卫战强化督查第二阶段也将开启,山西、山东、浙江等地区已出台响应文件,预计钢铁企业环保限产趋严概率较大,钢材供应或进一步收缩。

  需求端:上海终端线螺采购量震荡,房地产投资增速回升、销售面积增速回升、全国地产待售降幅收窄。上周,螺纹钢库存为442.26万吨,较前一周上升0.26万吨;交易所库存低位震荡。据吉林省发改委消息,国家发改委召开主任办公会,审议通过吉林省长春市第三期城市轨道交通建设规划。这意味着,继2017年8月国家发改委暂停城市轨道交通建设规划审批工作后,该项工作重启。国家发改委恢复城轨审批,下半年基建投资提速信号明确,钢材需求或进一步加大。

  总体来看,考虑到未来钢铁供应有进一步收缩的预期,钢材库存或将维持低位直至下游需求恢复,这将对钢价形成较强支撑。

  6.2.2铜:短期受压,长期受益欧美印经济增长

上周沪铜周跌3.84%,再创新低47210元/吨。
  上周沪铜周跌3.84%,再创新低47210元/吨。

  供给端:8月15日,智利 Escondida 铜矿的管理层表示,已与矿工工会就新的劳工合同达成一致。去年 Escondida铜矿工人曾进行了为期 44 天的罢工活动,此次达成协议意味着该矿将免于重蹈覆辙。但必和必拓(BHP)给出的协议条款仍需要获得工会成员的投票。8月15日稍早,该工会曾表示暂停计划中的罢工活动,上游端扰动暂告一段落。

  需求端:上周阴极铜库存为15.51万吨,较前一周下降1.60万吨,上周LME铜库存为日均25.89万吨,较前一周增加0.53万吨。中国汽车工业协会近日发布数据显示,汽车产销较上月呈较快下降。数据显示,7 月,汽车生产 204.28 万辆,环比下降 10.78%,同比下降 0.66%;销售 188.91 万辆,环比下降 16.91%,同比下降4.02%。

  总体来看,铜价短期需求疲弱,价格受压,但长期受益于欧美印经济增长,或逐步走强。

  6.2.3铝:供应宽松制约价格上行

上周沪铝主力合约下跌1.47%,结束了7月中旬以来的反弹走势,受贸易战影响有色价格集体承压。
  上周沪铝主力合约下跌1.47%,结束了7月中旬以来的反弹走势,受贸易战影响有色价格集体承压。

  供给端:中美贸易战不断升级,有色价格受到压制,产业链利润受影响,价格不断走低,倒逼企业减产。铝道网数据显示,上游氧化铝由于前期亏损,企业停工检修,供给端趋紧,使得价格企稳。外加环保限产,使得铝供给偏紧,供给端支持铝价小幅反弹。

  需求端:沪铝处于历史库存高位,但库存持续去化。上周铝库存为89.91万吨,较前一周仅下降1.08万吨,伦铝库存为112.03万吨,较前一周小幅下降2.96万吨。夏季属于铝的传统消费淡季,铝需求疲弱,库存下降缓慢。

  总体来看,沪铝反复震荡于14000点附近,仍处于横盘调整阶段,但由于当前中美贸易战打压铝价,使得铝企承压缩减供给,本周价格有望小幅回升,但考虑到正值消费淡季,上涨幅度或有限。

  6.2.4原油:需求不足,后续空间存疑

上周,国内INE原油主力合约周跌2.89%。国际方面,ICE布油周跌1.07%。NYMEX原油周跌1.53%。
  上周,国内INE原油主力合约周跌2.89%。国际方面,ICE布油周跌1.07%。NYMEX原油周跌1.53%。

  供给端:美国能源信息署数据显示,截止 8 月 10 日当周,美国原油日均产量 1090 万桶,比前周日均产量增加 10 万桶,比去年同期日均产量增加 139.8 万桶。

  需求端:美国EIA原油库存截止8月15日当周库存预期值-249.9万桶,实际值680.5万桶,全球原油需求疲弱,利空油价。交易商也担心全球经济可能减缓影响需求,特别是美国与中国和其他国家的关税贸易战将影响经济增长。汤森路透社 Eikon 船舶追踪数据显示,自 8 月初以来,没有一艘油轮从美国运往中国原油,而 6 月份和 7 月份每天约有 30 万桶。

  总体来看,原油供应较为宽松、需求疲弱,叠加强势美元影响,未来油价压力较大。

  6.3资金面分析

从资金面来看,8月17日冶金PTA(44.27亿元)、苹果(27.66亿元)获得较多资金流入,而铁矿石(-43.26亿元)、甲醇(-34.13亿元)、豆粕(-30.37亿元)资金流出幅度较大。
商品新高股指新低——市场背离的背后
  从资金面来看,8月17日冶金PTA(44.27亿元)、苹果(27.66亿元)获得较多资金流入,而铁矿石(-43.26亿元)、甲醇(-34.13亿元)、豆粕(-30.37亿元)资金流出幅度较大。

  上周PTA再次量价齐升,表现强势,螺纹钢(-96011手)、玉米(-114953手)、玻璃(-78120手)的持仓量降幅较大。

  7.股指新低之后继续探底

  受7月各项主要经济数据不及预期影响,上证综指上周表现较弱,周跌4.52%,8月17日(期指交割日)临近收盘时再次跌破前低,下探至2665.59点。沪深300股指期货周跌5.73%,上证50股指期货周跌5.22%,中证500股指期货周跌5.48%。

  股指期货净空单方面,上周IF净空单在5000手左右维持高位震荡,IH净空单于8月15日大幅增加至2311手,IC净空单维持在500手左右。从股指期货来看,市场对大盘仍较悲观,上证50期指做空压力急剧提升。

  板块方面,申万一级行业无一上涨,周跌幅较大的是食品饮料(-7.48%)、休闲服务(-6.88%)、家用电器(-6.87%)、建筑材料(-6.73%)、传媒(-6.41%)、医药生物(-6.17%);周跌幅较小的是通信(-0.45%)、采掘(-1.61%),前者近期受5G概念影响,较为抗跌。

  虽然近两年大宗商品表现强势,但股市相应板块表现却显得十分乏力。Wind数据统计显示,2018-09-19至2018-09-19,螺纹钢期货上涨125%,Wind钢铁指数上涨25%;同期,铜期货上涨25%,申万铜板块下跌10%;同期,铝期货上涨50%,申万铝板块下跌30%。据2017年年报显示,在归属母公司股东的净利润同比增长率方面,按申万行业分类,钢铁增长396%,有色增长138%,铜铝各增长69%、68%,铅锌增长447%,建材增长76%。上游产品价格上升,而目前居民收入增长相对有限,消费较为低迷。而适当的通胀有利于经济的增长,鉴于价格机制影响,大宗商品价格上涨从上游向下游传导依然是一种大概率事件。股市对应的周期板块,如沪铜、沪铝、螺纹钢与相应板块的上市公司对比,走势存在较大的背离,我们认为,这种背离可能会增加机构在未来对相应板块的配置,从而利好股市。

  另外,二季度基金配置方面:

  一、主板配置比重继一季度下降后再度小幅回升(62.9%63.6%),中小板(23.7%23%)和创业板(13.4%13.4%)比重与上一季度基本持平。

  二、市场底部时期资金抱团消费板块。主动偏股型基金增持最多的行业排在前五的是食品、医药、计算机、家电、交运;减持最多的行业排在前五的是银行、电气设备、有色金属、电子、通信。

  三、历史超配情况。一季度金融、上游周期股低配,医药、消费板块超配。截止二季度末,家电、交运、轻工、有色金属、国防军工等行业的超配情况处于相对高位,汽车、建筑、银行、建材、计算机等行业处在历史低位。

  四、二级行业配置。基金重仓持有的99个申万二级行业中,二季度增持市值排名前五的分别为饮料制造、计算机应用、生物制品、白色家电、中药;减持市值前五分别是银行、电源设备、通信设备、光学光电子、稀有金属。

  在海外贸易战、国内债务违约等风险下,二季度市场出现较大幅度下跌,公募基金仓位有所下降,配置上向防御性质的消费倾斜。2009年以来,从历史序列来看成长板块仓位并不算高,目前分位数如下:军工(66%)、电子(64%)、通信(23%)、传媒(33%)、计算机(20%)。弱市下公募抱团消费取暖,成长股后市有加仓空间,我们继续看好成长板块反弹,并且,机构持仓可能会在三季度向标配回归。

  综上所述,市场悲观情绪依旧,股指新低之后预计继续探底筑底。商品与股市的背离,以及机构周期股低配的现状,可能会增加机构未来对相应板块的回归配置,从上游利好股市,考虑到深成指与创业板已先期击穿2638点时的低点,预计上证综指或将继续探底。如果没有救市资金入场或针对性救市政策出台,市场有可能进一步创新低。

  风险提示:贸易战不确定性,经济增速下行,联储9月加息在即。

相关报告
商品新高股指新低——市场背离的背后
商品新高股指新低——市场背离的背后

 
(责任编辑:吴晓琳 HF106)
看全文
想了解更多关于《商品新高股指新低——市场背离的背后 》的报道,那就扫码下载和讯财经APP阅读吧。
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

热门新闻排行榜

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

黄贯中别样秀恩爱 处在水深火热中 房祖名夜店全攻略 KARA队长朴奎利澄清不解散 黑猫警长30年后“下集归来 欠房贷 被腾格尔气走? 《美好2》 化身落魄乞丐 称最爱发哥(图)
减肥好难都忘了P图 爱把悲剧当娱乐事件 张民俊 英国乔治小王子人形蛋糕获国际大奖 超级壕 成龙本命年糟心 尚雯婕去趟冰岛都成女神 大S床前尽孝 霆锋隔空撑柏芝 张雨绮背着星爷私接新片 Angelababy晒男友黄晓明半裸照“宣示主权(图) 占领华尔街 戚薇吐槽自己“一孕傻三年